5G“捧杀”光纤?_安徽合力,大湖股份,

《5G“捧杀”光纤?_安徽合力,大湖股份,》
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  从2G发展到5G,每一次通信网络的建设与更新都牵动着无数人的心,不论是上游零部件企业还是中游主设备厂商均是最直接的获益者,但就2020年下半年来看市场将下游无人驾驶等5G应用端一次次送上了热点,但5G基建这位“打井人”却被遗忘。

  5G通讯所有相关板块的股价走势和现实中的建设形成了强烈的反差,目前通讯5G板块整体的低估是A股的价值洼地吗?板块内光模块、射频芯片、滤波器、光纤等等细分领域都还有机会吗?今年光纤板块公司效益又如何?

  光纤产业链简述

  光棒是光纤产品的命门之一,光棒成本大体上占据了整个光纤产成品的一半以上。

  通信网络产业主要分为上游设备端、中游运营端和下游应用端三块,其中上游设备端涉及的货值最大的公司最多,相关上游部件如射频模组中的射频芯片、天线、滤波器;主设备厂商中的BBU模组、基带芯片、微基站;传输链路上的光纤及光模块设备等等都归属于上游基础建设层面。

  其中,传输链路上的光纤和光模块板块究竟投资价值多大呢?

  在通讯网络建设中,我们可以将光通讯设备联想为交通规划中的路网建设,其中宽阔的甲级高速公路就好比城际的主干光纤网络,这样的光纤布局的数量大且单条光纤的芯数也较多;省道就变得较为狭窄,其连接的主要是区域内的多个基站继而形成局部的互联互通;而纤细且繁杂的乡间小道就是所谓的光纤入户,由于使用的终端普遍是家庭、公司等个体,所以这样的光纤网路需要的芯数也较少但线路众多。

  与之相伴的光模块就是路网中的一个个关隘,其相当于每一个省的收费站和每一幢大楼的闸机,不论是城际间的传输还是每一户人家光纤的接入,所有上传和下载都需要光模块的调制将光信号与数字信号相互转化。

  必须注意的是光纤和光模块都有几个影响核心竞争力的关键点。对于光纤来说其上游原料中所用到的光棒是光纤产品的命门之一,光棒成本大体上占据了整个光纤产成品的一半以上,其是各家光纤产品有无价格竞争力的关键所在。

  对于光模块来说,技术的研发则更显重要。简单来说光模块部分可以按照100G、400G等量级区划分不同的产品,更高级别的光模块就好比一个更大规模的收费站,未来随着5G的建设信息传输量只会越来越大,就好像高速公路的汽车数量在不断增加,如果没有更高质量的光模块再快的车流也只能卡在关口形成信道堵塞。

  明白了简单的产品构成后,我们就可以进一步去窥探这个产业的价值了,光纤的价值和所有商品一样都需要关注价格和用量,发现了产品的未来前景也就明白了光纤板块内的公司究竟有无价值潜力。

  价值瓶颈

  价格、体量、占比,宏观上的数据和微观下的公司境遇都很难为光纤站台撑腰。

  首先我们从宏观角度来看,参考多家研报数据预测,未来我国三大运营商在5G的总投资大体在1.3万亿元左右,较4G增超60%,基站数量未来会数倍于已有4G基站,这样的数据也是当初5G通讯板块热潮的原因所在。

  具体到光纤领域,5G背景下光纤需求总计约为3.08亿芯公里,按照光缆平均40元每芯公里测算总投资为120-150亿元左右,但这个增量相较过往预测的100元/芯公里的单价已经大幅下滑了。

  而且增量部分拆分来看,成本占比最大的是主设备环节,其占比约40%左右(如BBU、基带芯片以及配套模组产品等);排名随后的是射频组件占比10%左右;而光纤和光模块占比仅为3%、4.6%左右,宏观来看光通讯部分首先并不是通信建设中的明星角色。

  但毕竟5G万亿级别的投资,哪怕仅仅个位数的占比也会是不小的数目,基于此可能仍有一些关注该领域的投资人会笃定相关公司的发展势能,但微观层面近年来光纤的实际用量和价格角度也还是不足以支撑光纤板块的成长。

  相较于联通和电信,中国移动在光纤的集采层面一直远高于前两者,所以一段时间内光纤用量的多寡标志性的体现就应该是移动每年对于普缆(一种用量最大的光纤品种)的集采数量。

  根据移动官网招标数据显示2017年-2020年集采分别为6114万芯公里、6760万芯公里、1.1亿芯公里、1.05亿芯公里、1.19万芯公里,近年来的同比增量已经不太明显。

  因为疫情因素,对于光纤厂商来说目前可能正处于FTTP(光纤入户)与5G建设期间青黄不接的时段,疫情过后未来光纤的用量会否释放我们不好猜测,但单价的低迷想必也让企业近期很难翻身。

  相比用量,单价层面的低迷对光纤企业打击更大,还是结合移动集采报价来看,2020年集采过程中最高报价为21.68元,其他厂商均报18-20元区间,部分厂家甚至报价18元以下,这个价格不仅与10年前的百元时代相距甚远,就对比邻近的2018年也是腰斩级别的降价。

  最后我们结合板块内公司来看,光纤板块内知名度较高的头部公司主要有富通信息、亨通光电、长飞光纤、中天科技、烽火通信5家, 下面我们通过表格汇总来整体了解一下公司情况。

  整体来看,板块公司业绩和股价下滑的趋势是十分明显的,考虑到A股今年的累计涨幅光纤板块公司的窘境变得愈发显眼。除中天科技外,其余公司自3月股价高点均有不同程度的降幅,净利润层面其实不仅仅是2020年Q3同比下滑,板块内公司自2013年后均体现出缓慢下挫的趋势。

  结合上述信息来看未来如果仍对5G通讯板块有投资兴趣,较为理性选择应该是以主设备类公司为主要关注其次是射频及滤波器厂商以及天线板块的各家公司。

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