可转债“躺赢”策略 已成过去式_000768,600767,

《可转债“躺赢”策略 已成过去式_000768,600767,》
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  可转债投资的市场策略繁多,其中,以上市之初在面值附近价格买入持有至提前赎回,是一个稳定的获利模式。一般而言,触发提前赎回至少需要正股高于转股价30%,因此,从上市到触发提前赎回往往有30%左右的确定性获利。

  在触发提前赎回条款后,投资者可以获利了结,重新选择新标的,重复同样的操作。市场人士因此戏言:可转债投资是“永动机模式”。

  不过,这样的“永动机模式”正在遭遇挑战,可转债投资“躺赢”时代或一去不返。

  今年以来,A股呈现明显分化行情,也影响到可转债市场。优质可转债上市总是遭遇爆炒,市场几乎没有给投资者留下适时出手的机会,更谈不上以面值附近价格买入。以韦尔转债为例,首日开盘就打到150元,最高触及230元。周四大跌后,价格仍高于160元。更有意思的是,其转股溢价率高达24%,比正股韦尔股份还要贵些。

  这并非个案,近期上市的新乳转债和健20转债价格均高于130元,呈现高溢价率的特点。

  只有近期上市表现一般的品种,才能让投资者有机会在面值附近价格获得筹码。不过,随着大盘震荡走弱,这类可转债品种的持券风险也在放大。首先,这类标的往往面临“破发”风险。以靖远转债和超声转债为例,虽然上市之初走势尚可,但此后均不同程度遭遇“破发”的考验。一旦此时正股再走弱,这些可转债品种就会沦为债性转债。

  更有甚者,这类标的往往资质一般。受永煤控股和鸿达兴业集团债券违约影响,低资质、低评级转债普遍遭遇机构抛售。

  况且,提前赎回也并非转债唯一的“命运”,对投资者而言,最糟糕的结局是被上市公司低价用了资金,最后回售了之。如果以面值购入,最后遭遇回售,其收益可能相当于定期存款,远低于预期。

  整体看,在风格极度分化的市场,真正能够满足“永动机模式”的可转债很难判定,必须兼顾信用风险和公司基本面,传统“摊大饼”式的“双低”(转债价格低、转股溢价率低)躺赢策略可能已经成为过去式。要在如今的可转债市场博取收益,择时择券与条款博弈都是必修课。

  多只可转债基金在最新的季报中提供了一些新鲜的投资思路。银华可转债基金认为,转债整体继续跟随权益市场表现,但估值水平、条款因素、信用风险等带来个券分化表现,并且使得转债标的定价进一步复杂化。未来投资仍以正股基本面扎实、长期业绩预期良好的转债个券为主,同时兼顾估值与流动性水平。长信可转债基金认为,转债市场仍在扩容过程中,在一些新发行的转债中,可以结合公司资质及转债估值定价水平,精选一些优质标的进行配置。

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