国信证券:B站(BILI.US)转向战略进攻 商业化能力逐步成熟_泰坦股份,中国神华,

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  用户数量和时长上,UGC超越PGC成为互联网主流内容形式。相比于PGC内容,UGC更受年轻用户喜欢、竞争中优胜劣汰,逐步脱颖而出。而B站是中国第三大UGC视频平台、第一大PUGC视频平台,具有大量高黏性的Z世代用户。

  自2020年, B站的风格从战略防御转向战略进攻,更加聚焦于用户增长和收入增长;坚持以增长为中心、坚持社区优先、坚持生态驱动,开启增长新时代。

  内容为王,搭建基于强关注的去中心化生态

  良好的内容生态体系,即是强大的护城河、又是破圈利器。用户增长采取“PGC内容引流、UGC内容留存”,PGC内容曝光度高但持续性差,UGC内容黏性强但较为去中心化。

  产品PC端特征明显,中视频定位推动内容质量相对较高;移动端采取瀑布流设计、非大屏模式,用户自我选择空间大,强调关注关系;算法推荐主要依赖于内容类型,淡化热度,去中心化程度高。

  游戏危机共存,直播打造闭环,广告潜力巨大

  看好平台付费率提升和广告加速。游戏方面,受益二次元游戏蓬勃发展,但独代业务步入瓶颈。直播及增长服务方面,培养用户付费习惯,完善内容生态体系。广告方面,较为克制,逐步受到品牌广告主认可,上升趋势明显。

  风险提示

  用户增长不及预期;内容监管趋严风险;版号获取不及预期风险。

  投资建议:看好持续破圈和商业化潜力,维持“增持”评级

  上调盈利预测,预计2020-2022年收入117.8/170.2/241.4亿(上调0%/14%/25%);调整后归母净利润-28.8/-18.9/9.9亿元(上调0%/16%/-);摊薄EPS -8.73/-5.73/3.01元,维持“增持”评级。哔哩哔哩作为国内头部的PUGC视频平台和Z世代社区,处于快速发展期、商业化能力逐步成熟,结合绝对和相对估值,目标价格145.10-178.67美元/ADS。

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